大公全球基础设施信用评级方法解读

在全球经济复苏强烈愿望与中国"一带一路"战略持续推进的大背景下，基础设施领域存在巨大的潜在投融资需求，市场迫切需要一套针对基础设施的科学评级方法，为投资者提供准确的评级信息以甄别有价值的基础设施项目，引导全球资本有效配置。但目前国际评级行业尚未建立符合可持续发展要求的基础设施项目评级方法，无法满足基础设施投资人对评级信息的需求，阻碍了资本在基础设施领域的有效配置。大公主动担负起时代重任，填补了这一历史空白。

大公全球基础设施信用评级方法是依据大公独创的信用评级原理，评判基础设施项目债务偿还能力的方法，适用于可产生经营性现金流的基础设施项目。

一、大公全球基础设施信用评级方法逻辑原理

大公全球基础设施信用评级方法以基础设施信用风险形成规律为依据构建，主要包括五大要素：环境和社会可持续、建设可持续、经营可持续、偿债来源和偿债能力。方法的构建逻辑如下：

1、全面评估并揭示基础设施项目建设期、运营期整体风险，衡量环境和社会、建设、经营的表现与基础设施项目可持续发展要求之间的距离，距离越小，基础设施项目可持续性越强；

2、三个可持续之间的内在逻辑关系是：环境和社会可持续、建设可持续决定了经营可持续；环境和社会可持续、建设可持续和经营可持续构成不可分割的完整体系，共同决定了偿债来源可持续，进而决定偿债能力；

3、把政府财政收入或基础设施项目盈利作为偿债来源的根本和基石，通过分析风险因素，预测偿债来源规模；

4、按照其他偿债来源与财政收入或盈利的距离确定偿债来源安全度；

5、根据偿债来源预测规模与偿债来源安全度，确定总债务偿还能力、存量债务偿还能力和新增债务偿还能力，对三个偿债能力进行安全等级划分并确定信用级别。

二、大公全球基础设施信用评级方法最终落脚在三个偿债能力：

1、总债务偿还能力

总债务偿还能力是以指数化的形式反映在债务存续期内基础设施项目全部偿债来源可支撑的最大负债规模。

通过测度总债务偿还能力能够回答投资人最关心的问题，即基础设施项目基于自身财富创造能力能够负担的最高债务水平，为投资人提供最有价值的信用评级信息。

2、存量债务偿还能力

存量债务偿还能力是指在存量债务存续期内偿债来源对存量债务的安全保障程度。

通过建立偿债平衡表，全面、动态衡量偿债来源与存量债务之间的对比关系，由此准确测度存量债务偿还能力，实时把控债务偿还风险。

3、新增债务偿还能力

新增债务偿还能力是指基础设施项目偿债来源对拟借债务的安全保障程度。

通过测度新增债务偿还能力，能够回答基础设施项目是否还具有新增债务空间、新增债务空间能否覆盖项目拟借债务等关键问题，为项目债务融资提供可靠的科学依据。

三、大公全球基础设施信用评级方法的亮点主要体现在以下四个方面：

1、第一次在基础设施评级中对建设期、运营期进行整体风险揭示

大公以基础设施信用风险形成规律为依据构建评级方法，全面揭示基础设施项目建设期与运营期整个过程的信用风险，为评级提供可靠依据。

2、第一次基于可持续发展视角呈现基础设施的债务偿还风险

针对基础设施投资规模大、建设与运营期限长的特点，大公基于可持续视角全面评估基础设施项目信用风险，充分考虑绿色评级因素，认为环境和社会可持续、建设可持续、经营可持续是基础设施可持续的核心要求。

3、第一次在基础设施评级中应用信用工程学进行数字化评级

将信用工程学引入基础设施评级方法的价值体现在：一方面能够持续监测风险要素变动及变动对偿债能力的影响；另一方面在多样化风险变动的情景下，能够优选风险预测结果，为投资人提供更为及时准确的信用评级信息。

4、第一次将信用管理全面引入基础设施评级

方法将信用管理全面引入基础设施评级，及时揭示信用信息风险，有利于解决债务人与评级之间的信息不对称，从而为有效解决债务人与债权人信息不对称奠定基础。

四、与现有国际评级方法比较如下：

1、目前国际评级行业尚未建立符合可持续发展要求的基础设施项目评级方法，无法全面揭示基础设施建设期、运营期整体风险。

现有国际评级方法中，一类是项目收益债的评级方法，缺乏针对基础设施可持续发展要求的专门评级分析；另一类是针对电力、港口、机场等具体项目类型的评级方法，仅从市场、竞争等经营层面进行分析，缺乏对建设阶段的风险考察。

2、现有国际评级方法没有纳入信用管理这一重要评级因素。

3、现有国际评级方法无法实现对信用风险的实时动态监测，难以为投资人提供及时准确的信用评级信息。

大公全球基础设施信用评级方法遵循现代信用经济生产与信用、信用与评级的矛盾运动规律，秉承可持续发展的科学理念，全面揭示建设期、运营期整体风险，以创新的信用工程学技术引领基础设施信用评级方法及应用领域前沿，通过提供及时、准确、有价值的评级信息履行信用评级机构对投资人的责任，引导全球资本的有效配置，促进基础设施健康可持续发展。

大公国际信用评级集团

信息来源：人民网