债券信用日报:银行业债转股加速推进,信用债分化或加剧
信用债方面,我们认为未来随着市场化债转股的加速推进将进一步加剧信用债的分化,利好行业龙头企业,尤其是产能过剩行业龙头企业。从目前来看,影响市场的利空因素尚未得到充分释放,短期来看调整依然难言结束,我们依然建议投资者耐心等待充分调整后的介入机会。
银行业债转股加速推进,信用债分化或加剧。随着10月10日国务院发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》以来,银行市场化债转股呈现出加速推进的趋势。截止目前,已有11家企业与多家银行达成了总规模近1600亿元的债转股协议。
从债转股开展模式来看,除了以传统的资产管理公司作为债转股的承接主体外,银行业金融机构成立资产管理子公司作为银行债转股的主体成为本轮债转股中的亮点。银行业金融机构自身成立资产管理子公司进行债转股,具有多方面的优势:首先可以避免债权转让给其他资产管理公司所要面临的出让折扣问题,可以最大限度的保障银行的利益不受损失;其次,银行作为最了解债务人信息的主体,由银行子公司主导债转股具有信息优势,银行可以自主选择风险相对可控的债务主体进行债转股,最大限度的降低债转股给银行带来的损失;再次,由银行成立资管子公司而非银行自身,可以避免债转股过程中的道德风险;最后,银行子公司作为债转股的主体可以使得银行分享债转股成功后的收益。因此,基于以上优势,由银行成立资管子公司作为债转股主体的模式有望成为本轮债转股的主流方式。
对于企业而言,债转股无疑能够大幅减轻企业债务负担,缓解企业还本付息压力,有利于企业现金流的改善、经营状况的好转和盈利能力的增强。而债转股后银行作为企业股东,能够有效参与企业日常经营决策,对帮助企业完善治理结构、改进经营方式、提高盈利能力也将发挥重要的促进作用,可谓一举多得。但由于本轮债转股采取的是市场化的模式,银行必然会更倾向于选择规模更大,行业地位更突出,盈利能力更强,发展前景更好的龙头企业进行债转股,这无疑将有效提高行业龙头企业,尤其是产能过剩行业龙头企业的信用资质,而行业内资质较差、竞争力较弱的中小企业无疑将面临更为严峻的再融资困难,未来行业内的兼并重组将成为必然趋势,行业集中度的提高也将导致信用债的分化进一步加剧。
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