债券信用日报：已违约主体后期处置速度或将加快
信用债投资策略方面，在信用风险暂缓背景下，我们建议投资者弱化政府的外部支持作用，关注中低评级、民企、产能过剩龙头的配置价值，城投分化愈加明显，建议机构精选并合理安排配置久期。 第一，据媒体报道，广西有色及管理人未能在人民法院裁定重整之日起六个月内提出重整计划草案，法院宣告公司破产，成为银行间债市发行人首例破产，对此我们认为：(1)广西有色严重资不抵债，宣告破产说明企业重整价值不大或者管理人不积极，二者都不利于吸引战略投资人，深层次原因在于当地政府协调和外部支持力度有限。(2)此次破产有可能会引发市场对城投在内的地方国企和广西省内债券的担忧，投资者会更加弱化地方政府的外部支持作用。近期我们在二级市场上确实看到高于估值成交的城投债越来越多，比如周二高于估值成交的淮安经开、望城经开、张家经发等城投债。(3)结合近期事件动态来看，已违约主体后期处置速度或将加快，昨天日报中我们分析了渤钢集团新债务重组方案，尽管存在争议，但也不失为一种尝试，同时近期也有新闻媒体报道中钢集团债转股方案近期已经获批。 第二，据新闻媒体报道，近期中钢集团债转股方案已经获批，具体方案是将审计后的600亿元金融机构债务分为两部分，其中留债规模近300亿元，转股规模近300亿元。转股部分或为六年期可转债，前三年锁定，从第四年开始逐年按3：3：4的比例转股。我们认为该方案相对平和，可转债前三年锁定也给债权人留足了时间，使得银行债权人对此不会特别反对(转股后银行资本金占用比例会大幅上升)，但转股后退出途径仍未明确，仍有待观察。 虽然债转股实际执行难度不小，但监管层也在继续推进债转股。近期银监会主席尚福林在中国银行业协会第七届会员大会二次会议提到支持资产管理公司对钢铁煤炭企业开展市场化债转股。我们认为如果此次中钢债转股顺利推进的话，有望吸引其他违约国企和央企效仿，届时债转股将有望加快。
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